پاراگراف‌

ابطال نرخ یوتیلتی و وضعیت زاگرس


در حالی نرخ‌های اعلامی یوتیلتی ابطال شد که نه جایگزین آن مشخص است و نه مشخص است سودهای تقسیم شده فجر و مبین چه خواهد شد.


فرمول قبلی ساختار کلی قابل قبولی داشت اما ایرادات جدی هم به آن وارد بود. یکی از آنها وارود شدن فشار نامتوازن بر شرکت‌ها و بطور خاص بر پتروشیمی زاگرس بود.


زاگرس ماده اولیه مهم خود یعنی اکسیژن را از مبین دریافت می کند و نرخ آن به اعداد بالایی رسیده است. در حالیکه اگر نرخ اکسیژن منطقی تعیین شده و بازده مد نظر از محل نرخ برق تامین می‌شد، فشار بین شرکت‌ها نیز تقسیم می‌شد.


در هر صورت با فرض اینکه فشار بر زاگرس در فرمول جایگزین نصف شود، می‌شود محاسبات زیر را برای چهار فصل آتی انجام داد:


با متانول 285 دلاری و دلار 63 هزار تومانی در یک سال آینده، سود ناشی از عملیات اصلی 3.5 همت و سود ناشی از تعدیل فرمول نیز 3.5 همت خواهد بود.

بنابراین (به شرط مفروضات بالا) سود تکرار پذیر حوالی 7 همت می‌شود. ارزش بازار زاگرس 33 همت است. اینکه پی به ای حدود 4.7 واحدی برای زاگرس جذاب است یا خیر سوال دیگری است.

#زاگرس #یوتیلیتی

@rezayatee

ابتدای روند یا انتهای روند؟


پس از ناامیدی مطلق در اوایل امسال که متغیرها تمام و کمال علیه بورس بودند، اکنون شاخص بورس با رشد 17 درصدی به 2370 هزار واحد رسید. سوال اصلی این است که در ابتدای روند هستیم یا انتهای روند؟


تحلیل ارزندگی بازار چه کمکی به ما می‌کند؟


در حال حاضر فاکتورهای ریسک و سودآوری صنایع به گونه‌ای هستند که تحلیل ارزندگی سهام نمی تواند پاسخ درستی به این سوال بدهد. بطور مثال اگر به شما گفته شود در سه ماه آینده دلار 60 هزار تومان یا 100 هزار تومان خواهد بود احتمالا خیلی تعجب نمی کنید در حالیکه بین این دو عدد 67 درصد فاصله وجود دارد. یا مثلا از نگاه ریسک سیستماتیک بین جنگ تا صلح فاصله زیادی وجود ندارد. این طیف بزرگ تغییرات موجب می‌شود حتی اگر قیمتها 50 درصد بالاتر از قیمت‌های فعلی قرار بگیرند توجیه ارزندگی قیمت‌ها دشوار نباشد.

البته فاکتورهای ارزندگی سهام مانند سودآوری و ارزش جایگزینی در این حد که نشان ‌ دهند بازار بدون ریسک جنگ ارزان است کارایی دارند اما بنظر می‌رسد کمک زیادی برای یافتن پاسخ سوال نمی کنند. در حال حاضر خوشبینی به بازار نقش کلیدی‌تری دارد.


سنتیمنت بازار و نقش دولت‌ها

وقتی صحبت از نقش دولت در افت و خیز بازار می‌شود تصور این است که دولت به کدهای مشخصی دستور خرید یا فروش می‌دهد در حالیکه شاهدی بر این موضوع وجود ندارد یا حداقل من ندیده ام. اگر صرفا مبتنی بر تجربه شخصی تحلیل شود، خوشبینی یا بدبینی بدنه دولت‌ها نسبت به بازار سهام به مرور به فعالان اقتصادی و مردم سرایت می‌کند و خروجی روی تابلوی بورس نمایان می‌شود. در حاضر شواهد نشان می‌دهد دولت فعلی این نگاه مثبت را دارد. واریز 120 همت به حساب کارگزاری ها پس از انتخابات می‌تواند یکی از اثرات این نگاه مثبت باشد. از طرفی بنظر می‌رسد دولت در سیاستگذاری هم به این نتیجه رسیده است که تامین کسری بودجه از جیب تولید کننده بی فایده است.

بطور خلاصه بنظر می‌رسد تحلیل فاندامنتال در وضعیت فعلی ممکن است گمراه کننده باشد. سهام در یک دامنه بیش از 50درصد توجیه پذیر است هانگونه که نوسان دلار در یک دامنه بیش از 50 درصدی قابل تصور است. بنظر می‌رسد نگاه مثبت دولت به بورس قدری جریان نقدینگی را به نفع بورس تغییر داده است. مدل معاملات هم براساس تجربه گذشته بیشتر شبیه به این است که در ابتدای روند باشیم تا در انتهای روند. اما هیچکدام از این موارد باعث نمی‌شود که از فردا بازار یکدست صف فروش نباشد!

#بازار


@rezayatee

قیمت گاز نیروگاه


چند نکته در خصوص نرخ گاز صنعت نیروگاه :


▪️نرخ گاز در سال گذشته از 25 تومان به 75 تومان رسیده بود که مابه التفاوت 25 تا 75 تومان به نرخ فروش انرژی افزوده می‌شد. یعنی خالص نرخ گاز برای صنعت همچنان 25 تومن بود.


▪️هر یک متر مکعب گاز بطور متوسط 4 کیلووات برق تولید می کند، یعنی اگر 12.5 تومان به نرخ برق اضافه بشود هزینه 50 تومان گاز جبران خواهد شد.


▪️اگر گزارش‌های ماهانه صنعت را ببینید قیمت انرژی در چند ماه گذشته بالاتر از سقف 106 تومانی بود


▪️در حال حاضر هم نرخ 162 تومانی براساس نرخ 75 تومانی گاز تعیین شده و اختلاف 75 تا 180 تومان نرخ جدید گاز روی نرخ برق جبران می‌شود.


▪️بطور خلاصه در برآورد سود باید نرخ برق 21.5 درصد ECA و نرخ گاز 75 تومان فرض شود.


#برق #نیروگاه

@rezayatee

قیمت برق فرموله شد


▪️براساس فرمول جدید نرخ برق 21.5 درصد بهای تمام شده برق (فرمول ECA) تعیین شد.

▪️با این فرمول سقف نرخ برق در سال جاری 162 تومان خواهد بود.

▪️نرخ قبلی 106 تومان بود که به معنای رشد 53 درصدی نرخ انرژی است.

▪️بهای تمام شده انرژی در بهمن ماه تعیین می‌شود و با توجه به تعدیل با نرخ یورو و تورم، انتظار داریم نرخ از بهمن ماه امسال به 200 تومان رسیده و سالانه تعدیل شود.

▪️این نرخ برای نیروگاه‌های فعلی بورسی که یک دهم ارزش جایگزینی معامله می‌شوند جذاب است اما نرخ منطقی برای سرمایه گذاری همان نرخ ECA است.


▪️در مجموع با توجه به وصول مطالبات، فروش در بورس انرژی و رشد سودآوری که از این به بعد با نرخ ارز نیز تعدیل می شود وضعیت صنعت کاملا تغییر خواهد کرد

#برق #نیروگاه

@rezayatee

اصلاح قیمت حامل‌ها؟

آزادسازی بنزین سوپر و تعدیل قیمت گاز خانگی نشانه‌های ورود دولت به فاز افزایش قیمت حامل‌های انرژی است. این افزایش در حضور ترامپ و تنش‌های سیاسی نشان می‌دهد کفگیر کامل به ته دیگ خورده و ادامه روند ممکن نیست

تعدیل حامل‌ها ضروری و مفید است اما دو خطر جدی وجود دارد:


▪️درآمد حاصل از افزایش نرخ به عنوان یارانه به مردم پرداخت نشده و وارد چاه ویل بودجه شود

▪️بجای قیمت شناور، نرخ‌ها از یک قیمت دستوری به قیمت دستوری دیگر منتقل شوند

@rezayatee

دستور پزشکیان برای رفع موانع سرمایه‌گذاری در صنعت برق/ هرکاری لازم است تا قبل از رسیدن فصل گرم انجام دهید!


چند نکته:


▪️چرا فقط فصل گرم؟ در فصل سرد هم خاموشی‌ها شروع خواهد شد

▪️احداث یک واحد 1000 مگاواتی سه سال زمان نیاز دارد

▪️احداث یک واحد 1000 مگاواتی 500 میلیون دلار سرمایه نیاز دارد

▪️نرخ بازده سرمایه گذاری در احداث نیروگاه 1000 مگاواتی یک درصد است

▪️کسری در اوج مصرف حدودا 18000 مگاوات است

▪️برای راه حل حتما به سراغ مدعیان دلار زدایی و پوپولیست‌ها بروید تا با کنترل قیمت از مردم در مقابل خاموشی حفاظت کنند

طلا یا سهام


طلا تنها دارایی است که ارتباطش با دلار را بطور کامل حفظ کرده است و استقبال گرمی هم از آن می‌شود.

این ویژگی ممکن است در ملک یا خودرو ذاتی نباشد اما سهام ذاتا آن را دارد. ویژگی که چندین سال است به بهانه کنترل تورم و حمایت از مردم از بازار سهام دریغ شده است و جز رانت و سرکوب تولید حاصلی در پی نداشته.

اگر یک شرکت صادر کننده هر ماه نرخش با دلار کم و زیاد شود قطعا می‌تواند بخشی از این نقدینگی که سمت دلار و طلا در حرکت است را جذب کند (البته که انتظار نداریم در ریسک بالا سهام بهتر از طلا عمل کند)

همین میزان که به وعده‌های انتخاباتی عمل شود و اجازه داده شود دلار تولید کننده با دلار بازار هم نوسان شود برای تخفیف زخم‌های بازار کافی است.

اینجا دیگر بحث تزریق پول نیست، بحث برگرداندن یک حق قانونی و شرعی به تولید کننده است.

بازگشت سهام به عنوان یک کلاس دارایی می‌تواند فشار بر بازار ارز و طلا را هم کمتر کند آقای همتی.


#MrHemmati

@rezayatee